金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市的(de)白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金(jīn)约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开(kāi)发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī)称的私(sī)募(mù)股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致(zhì)力(lì)提供(gōng)以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品(pǐn)的(de)中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提(tí)供(gōng)三种香型白(bái)酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司(sī)相比也(yě)处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的(de)广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产(chǎn)销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的(de)操(cāo)盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一(yī)名(míng)白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的一个(gè)普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新华联集(jí)团工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至新华联集(jí)团(tuán)董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后(hòu)，大(dà)量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白热化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金(jīn)六福(fú)在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙(ān)营(yíng)销(xiāo)的(de)吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐(táng)装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合(hé)并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足(zú)金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负(fù)增长(zhǎng)、收(shōu)入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白(bái)酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现在存(cún)在三个矛盾：一是(shì)产区和供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价(jià)位(wèi)带(dài)，其原因在于城(chéng)市(shì)化，大部(bù)分劳动(dòng)人(rén)口从农村(cūn)转移(yí)到城市后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致(zhì)未(wèi)来升级空间基数变小；戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时an>超(chāo)高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相(xiāng)关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前(qián)下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走(zǒu)向何方让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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